【資料圖】
東南網10月24日訊（本網記者譚佩）在中國“散戶型”投資者結構下，中小股東人數眾多是資本市場投資者的基本特征。如何將這種特征轉化為中小股東參與公司治理的優勢，對中小投資者保護具有重要意義。近日，“述學·咨政——第15屆福建省社會科學優秀成果獎展播”第十三期《中小股東“人多勢眾”的治理效應——基于年度股東大會出席人數的考察》正式上線。
廈門大學管理學院教授、博士生導師羅進輝接受采訪。圖源：視頻截圖
廈門大學管理學院教授、博士生導師羅進輝的這項研究創新性地以年度股東大會的實際出席人數為核心指標，手工收集2015至2018年中國深市A股上市公司年度股東大會中小股東現場和網絡出席人數的數據，構建實證模型，利用OLS估計方法進行回歸檢驗，利用工具變量法、HECKMAN兩階段法、公司固定效應模型解決內生性問題，并針對計量估計模型和關鍵變量度量方法進行穩健性測試，相關研究結論均穩健成立，具備較好的可靠性。
該研究發現中小股東參與人數越多，越有利于抑制大股東掏空，這一影響隨著兩權分離度的提高和外部制度環境的改善而增強。進一步分析表明，中小股東參與人數具有表決權之外的增量治理效應，具體通過增加議案否決概率和提高媒體關注度等路徑實現。此外，盡管中小股東積極參與沒能在短期內增加股東財富，但能夠顯著提高公司的未來經營績效，增進股東的長期利益。
本文的研究成果補充了大股東掏空和中小股東積極主義的文獻，并為完善中小投資者保護制度提供了理論支持和經驗證據，更在實踐層面為構建更加均衡、有效的公司治理生態提供了重要的思路與方向。對中小股東而言，積極參與股東大會是維護自身權益的有效途徑，因為集體的聲音能被“聽見”；對上市公司而言，應更加重視中小股東的集體意見，完善溝通機制，降低參與成本，將其視為改善公司治理的積極因素；對監管部門而言，要拓寬中小股東參與治理的渠道，嚴厲打擊上市公司或其內部人員阻礙中小股東參與治理的一些機會主義行為。
