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（以下內容從東吳證券《非銀金融行業跟蹤周報：保險Q3業績高基數下仍高增長；市場成交》研報附件原文摘錄）投資要點非銀行金融子行業近期表現：最近5個交易日（2025年10月13日-2025年10月17日）非銀金融各子板塊中僅保險板塊跑贏滬深300指數。保險行業上漲3.73%，證券行業下跌3.01%，多元金融行業下跌3.12%，非銀金融整體下跌1.09%，滬深300指數下跌2.22%。證券：交易量同比提升；證監會修訂發布上市公司治理準則。1）10月交易量同比提升。截至10月17日，10月日均股基交易額為27366億元，較上年10月上漲22.33%，較上月下降0.88%。截至10月16日，兩融余額24572億元，同比提升54.09%，較年初增長31.78%。截至10月17日，10月IPO發行5家，募集資金101.07億元（按發行日統計）。2）證監會修訂發布上市公司治理準則。主要修訂內容包括：①完善董事、高級管理人員監管制度。②健全董事、高級管理人員激勵約束機制。③規范控股股東、實際控制人行為。④做好與其他規則的銜接。3）10月17日證券行業（未包含東方財富）2025E平均PB估值1.3x。推薦全面受益于活躍資本市場政策的優質龍頭，如中信證券、同花順、東方財富等。保險：Q3業績高基數下仍實現高增長；監管推動健康險高質量發展。1）新華保險、中國財險發布業績預增公司，預計其他上市險企三季度利潤亦大幅增長。新華保險前三季度歸母凈利潤預計為300億元至341億元，預計同比增長45%至65%；對應三季度單季凈利潤約152-193億元，同比增長58%-101%。中國財險預計前三季度凈利潤同比增長40%-60%至375-428億元；對應Q3單季凈利潤約130-183億元，同比增長57%-122%。我們對各上市險企Q3利潤和NBV表現均持樂觀預計。2）金監總局印發《關于推動健康保險高質量發展的指導意見》，明確不同細分領域相應要求，支持浮動收益型健康保險發展。①商業醫療險：積極將醫療新技術、新藥品、新器械納入保險保障范圍，健全長期醫療保險費率調整機制，支持開展個人賬戶式長期醫療保險業務，鼓勵開發惠及帶病群體、罕見病群體的商業醫療保險產品。②長護險與失能險：積極對接居家護理、社區護理和機構護理需求，全面開展人壽保險責任與護理支付責任轉換業務。③疾病保險：及時修訂疾病保險的疾病定義，適時更新人身保險業重大疾病經驗發生率表，支持監管評級良好的保險公司開展分紅型長期健康險業務。3）保險業經營具有顯著順周期特性，未來隨著經濟復蘇，負債端和投資端都將顯著改善。2025年10月17日保險板塊估值0.60-0.94倍2025E P/EV，處于歷史低位，行業維持“增持”評級。多元金融：1）信托：截至2024年末，全行業信托資產規模29.56萬億元，同比增長23.58%。2024年信托行業利潤總額為231億元，同比降幅為45.5%。2）期貨：9月全國期貨交易市場成交量為7.70億手，成交額為71.50萬億元，同比分別下降3.03%和增長33.16%。2025年8月期貨行業凈利潤12.34億元，同比增長138.68%，環比2025年7月下降8.12%。行業排序及重點公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼備。1）保險行業受益于經濟復蘇、利率上行。儲蓄類產品銷售占比大幅提升，負債端預計持續改善，長期仍看好健康險和養老險發展空間。2）證券行業轉型有望帶來新的業務增長點。受益于市場回暖、政策環境友好，券商經紀業務、投行業務、資本中介業務等均受益。行業推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國平安、新華保險、中國人保、中信證券、同花順、九方智投控股等。風險提示：1）宏觀經濟不及預期；2）政策趨緊抑制行業創新；3）市場競爭加劇風險。
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